轻工制纸行业研究：关心出口板块低估机缘英美

　　家具板块：内销方面，地产端11月新房及二手房发卖仍相对低迷，30大中城市商品房成交面积当月同比-32。49%，14城二手房成交面积当周同比-17。98%。据渠道逃踪，大部门企业11月份订单同比相对承压，从因客岁同期高基数。政策端，据中指研究院不完全统计，截至12月4日，本年以来已有超100个市、区出台购房补助政策或加大补助力度，后续跟着各地宽松政策落地，中期需求无需过度悲不雅。外销方面，12月5日中美就落实“釜山放置”视频通话，对前期商业构和予以反面评价，提出扩大计谋合做清单、缩短问题清单标的目的，并正在中国加强芬太尼管理前提下沉申有序推进部门对华关税下调，商业摩擦边际缓和。此外，据CME12月美国降息概率为86。2%，必然程度利于海外家居需求修复。瞻望后续，内销侧仍需时间期待地产根基面取消费决心企稳，关心正在品类延长、渠道精细化运营和零售变化有先发劣势的头部企业；外销侧沉点关心技工贸一体化程度较高、海外产能结构完美、品牌取议价能力较强的标的，中持久无望正在全球需求苏醒及商业缓和中率先受益。新型烟草：雾化方面，美国FDA正式上线网页版PMTA申请系统，优化烟草产物上市前申请流程。FDA暗示更新旨正在提拔申请审查的效率、无效性取通明度，并降低因格局问题导致手艺性拒收风险。FDA正正在为更从动化、更高效的审查机制奠基根本，估计利好优良合规产物更快速通过审核，上市历程无望进一步缩短。HNB方面，日本烟草颁布发表自25/12/8至26/1/18日期间，Ploom AURA部门常规配色将推出限时优惠，售价由2980日元（约19。20美元）降半价至1480日元（约9。53美元）。英美烟草颁布发表日本hilo/hilo Plus器具+5包烟弹免费试用14天，波兰1兹罗提即可采办hilo器具+2包烟弹，79兹罗提即可采办hiloplus和2包烟弹，促销力度显著加大。HNB行业合作日益激烈，Hilo凭仗优良的产物力取完整的营销渠道扶植，无望持续放量。思摩尔做为BAT正在雾化及加热烟草范畴的焦点供应商，两边合做力度不竭加深，思摩尔无望正在BAT加快推进无烟计谋中充实受益。制纸包拆：1）制纸：截止12月4日，国内针叶浆/阔叶浆单元价钱5411/4468元/吨，环比上周+8/+58元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/糊口纸报价4066/3442/3424/4237/4643/4975/5871元/吨，较上周别离+34/+41/+10/+40/+0/+0/+21元/吨。截止12月4日，国内纸浆支流口岸库存210。1万吨，较上期去库7。1万吨。11月底多家白卡纸龙头发布跌价函，目前看落地结果较顺畅。瞻望后续，部门纸企因盈利空间显著收窄，原有白卡纸产能扶植想划中止，行业将来新减产能大幅削减。白卡纸全体供需款式趋于合理的布景下，后续纸价无望进入持续暖和修复区间。2）包拆：据中国包拆结合会，2025年1-9月全国包拆行业规模以上企业累计完成营收15215。76亿元，同比-0。55%，累计完成利润总额677。67亿元，同比+6。73%。行业全体营收虽有小幅下降，但盈利程度较24年同期已有必然提拔，估计从因头部包拆企业凭仗产能及客户劣势，持续抢占中小企业市场份额，带动行业全体利润率上行。25Q3以来国内铝锭价钱持续上涨，金属包拆企业跌价志愿火急。国内二片罐提价期近，等候提价后价钱沉回合理区间，估计将间接增厚金属包拆企业的盈利空间、改业全体盈利程度。轻工消费：1）轻工个护：卫品正加快向质量驱动转型。近日胖东来上架定制卫生巾，订价10元摆布，三款卫生巾上架仅一个月销量反超通俗款，某电商平台溢价近40%。胖东来正在卫生巾区域的实践，并非简单的低价合作，本色上加快清洗不规范尾部品牌，为沉视研发、两条结构思：①关心具备新品驱动能力企业；②具备较强的线下渠道成长逻辑的企业。2）AI眼镜：入局玩家持续增加，鞭策生态等度合作深化，行业渗入率加快提拔。继小米、Rokid、夸克、界环、雷鸟等国内厂商之后，12月3日抱负汽车亦发布其首款AI眼镜Livis。跟着玩家增加及百万甚至万万级出货预期加强，规模效应起头。大厂冲破性产物/放量节拍，沉点环绕绑定优良大厂的具备品牌力的镜片制制标的，如康耐特光学等。潮玩：IP产物打破同质化合作的环节，正在于以优良内容激发共识，并通过健康的运营将短期热度为持久感情取消费。以《疯狂动物城》为例，其正在内地市场的已跨越70+，泡泡玛特、名创优品等头部品牌通过优良内容&运营充实抵御同质化合作。此中泡泡取其盲盒敏捷售罄；名创优品做为首个植入片子的中国品牌，其门店告白牌成为粉丝彩蛋；52TOYS推出的多系列产物均实现破圈。针对市场上对IP热度延续性的质疑，《疯狂动物城》也证了然一个IP即便到了人尽皆知的境界，仍然能通过新的感情共识、优良的运营模式等实现第二次现象级出圈。同时，好的IP会把IP内容的短时情感，耽误为对IP的持久感情取持久消费。沉点关心潮玩龙头泡泡玛特、布鲁可等以及积极转型IP开辟的保守头部企业、受益财产盈利扩散的细分环节标的。各板块景气宇判断：家居板块（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、制纸（底部企稳）、包拆（稳健向上）、潮玩（拐点向上）、轻工个护（略有承压）。